央行出手呵护双节流动性 加大“7+14”逆回购操作

中国人民银行9月28日公告，为维护季末流动性平稳，9月28日开展了6090亿元7天期和14天期逆回购操作，中标利率分别是1.80%、1.95%。由于9月28日有1690亿元到期，实现公开市场实现净投放4400亿元。

值得关注的是，自9月15日重启14天逆回购以后，央行已连续10个交易日开展14天逆回购。依据往年惯例，央行一般会在长假期前推出“7+14”天逆回购操作组合，加大对市场流动性的投放，以维护市场流动性的平稳。从市场资金面来看，跨节资金偏紧，需求仍偏大。

“央行灵活操作，重启14天期逆回购，加大公开市场操作力度，以满足市场短期资金需求，熨平资金面波动，稳定市场预期。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华向记者表示，近日市场利率波动有所加大，尤其是14天期利率上升比较明显，反映出跨季、跨节资金需求明显上升。此时机构融出资金偏谨慎，资金市场交易不是很活跃，资金面略偏紧，这也符合以往节点市场表现。

推出“7+14”天逆回购操作组合

公开市场操作利率反映央行政策利率信号。央行通过每日开展7天期逆回购操作释放短期政策利率信号，引导货币市场利率围绕央行公开市场操作利率运行，利率波动性进一步下降，市场预期更加平稳，公开市场操作利率作为短期利率中枢的作用得到强化。

9月以来，央行除9月22日、25日、26日外，基本上保持了每个交易日都进行7天期逆回购操作的节奏，利率维持在1.8%的水平。从9月15日开始，央行推出“7+14”天逆回购操作组合。其中，9月15日、18日、19日、20日、21日，7天期逆回购数量分别是1050亿元、1840亿元、2080亿元、2050亿元、1690亿元；14天逆回购数量分别是340亿元、600亿元、600亿元、860亿元、820亿元。

值得关注的是，央行在暂停7天逆回购操作期间，进一步加大了14天逆回购的操作力度。其中，9月22日、25日、26日，14天逆回购操作数量分别是2020亿元、3139亿元、3780亿元。一直到9月27日、28日，央行再次推出“7+14”逆回购操作组合。

相比于往年，今年央行呵护小长假流动性的时点提前了一些，在9月15日就开始加大对市场的货币投放，推出“7+14”天逆回购组合。而2019年、2020年、2021年、2022年开始的时间点分别为9月19日、9月18日、9月17日、9月19日。

中国银行研究员梁斯分析，根据此前公布的数据，8月份金融数据相较于7月份已有明显改观，企业融资需求呈现转暖迹象，加之9月通常是信贷需求大月，这需要采取一定政策支持金融机构加大信贷投放力度，有效满足企业资金需求，助力经济持续向好。加之临近9月末，缴税、监管考核等因素会对市场流动性带来一定扰动，特别是今年中秋国庆假期即将到来，且时间点提前，金融机构流动性需求将同步上升，这也需要提供相应的资金支持，帮助市场跨越特殊时点的影响。

邮储银行研究员娄飞鹏向21世纪经济报道记者表示，“进入9月份以来，受地方政府债券发债增加、缴税和季末月考核等因素影响，流动性总体呈现边际收紧态势，具体表现为市场利率持续高于政策利率并且总体呈现持续上行态势。目前，央行仍在加大宏观政策调控力度，加大已出台货币政策实施力度稳增长、稳地产，相比往年提前通过市场操作呵护流动性也有这方面的原因。”

保持流动性合理充裕

从近期隔夜Shibor（上海银行间同业拆放利率）和银行间质押式回购利率的数据变化来看，央行节前的公开市场操作并非无迹可寻。数据显示，9月28日隔夜Shibor、7天Shibor、14天Shibor利率分别为2.155%、2.195%、3.231%，分别上涨了44.9BP、34.7BP、11.9BP。

9月以来，DR007和D007利率基本都在1.8%以上，尤其是9月20日以来，突破了2%。此外，14天银行间质押式回购利率（DR014）在9月26日、9月27日分别为3.1492%、3.1707%。

“可以发现，9月中旬以来，货币市场利率已经有所上移，DR007和R007已升至7天期逆回购利率上方。”在9月15日降准基础上，继续续作MLF，适度加大逆回购操作力度，有利于更好优化市场流动性期限结构，有效满足市场多方面的流动性需求。

值得一提的是，近期召开的货币政策委员会2023年第三季度例会提出，“加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。”

今年以来，央行多措并举确保流动性合理充裕，在内外部的多种挑战下，稳好、稳住了流动性总量。除了精准到位开展公开市场操作、持续加量续作MLF、推动落实再贷款工具外，9月14日再度宣布降准0.25个百分点，在大招叠出、信心回暖的黄金点位上，继续顺势而为，有效缓解流动性扰动影响。

周茂华表示，央行通过公开市场操作，保持市场流动性合理充裕，一方面，根据短期因素影响情况，灵活选用多种工具，满足机构资金需求，畅通政策传导；另一方面，需要避免过度宽松流动性环境导致潜在套利加杠杆等风险。“10月公开市场工具到期量比较大，但国内财政、货币有望继续偏积极。央行可能出台结构性工具，加上市场融资交易恢复活跃等，市场流动性有望继续保持合理充裕格局。”

（文章来源：21世纪经济报道）