研究老将笃慧不干私募重回卖方 都在问他为何回归 猜测纷纷：是因私募不好干？

走出“卖方-买方-卖方”职业轨迹的行业案例今日再添一笔。财联社记者今日获悉，研究老将笃慧已加盟国盛证券研究所，担任副所长职务。笃慧本人也在朋友圈官宣此事，并称“感谢新老朋友的关心，我回来了！”"特别感谢杨涛所长的邀请，表示仍将从事周期品研究。"

图为笃慧官宣加盟国盛证券研究所

一时间，行业猜测纷纷，为何重回卖方？是不是投资不好干？是不是亏掉了投资人的钱？抑或是财富自由后，仍对卖方研究念念不忘？

笃慧最早从事卖方研究，最深烙印是中泰证券。他于2010年加入中泰证券，并长期在中泰证券担任钢铁行业首席研究员。2018年底，他升任中泰证券研究所执行所长，但于2019年改任研究所副所长。最终在2021年，他宣布离开中泰证券，创办了私募基金，正式转入买方工作。如今，“转私”不到三年，笃慧再度回到卖方市场。笃慧在朋友圈写道，“今天加盟国盛证券研究所，还是从事周期品研究。”

中证协官网显示，截至目前，笃慧履职信息并未更新，不过，作为卖方转向买方的又一个案例，笃慧创办的私募基金受到行业关注。记者了解到，笃慧创办的私募名为上海领久私募基金管理有限公司，成立于2021年3月18日，并于同年5月10日在中基协完成登记备案，公司由笃慧担任法定代表人、董事长，公司注册资本1000万元，另外持股的还有三人，分别是胡彦超、魏晓康和张帅，持股比例分别为32%、30%和5%。三人都曾在中泰证券有过工作经验。可以说，上海领久私募也有鲜明的中泰烙印。

天眼查信息显示，笃慧于今年7月25日完成退股，上海领久私募基金管理有限公司法人也改为了胡彦超。胡彦超持股比例从最初的32%提升至48%。截至目前，该私募公司仅由胡彦超、魏晓康和张帅三人持有。

图为笃慧在私募排排网的业绩展示，近一年收益为18.03%

从研究转向投资，他们所管理的产品能否斩获出色的业绩表现，颇受关注。而在业界的固有认知中，一般从买方再重回卖方，多数易被归咎于业绩难看等原因，但从笃慧这次加盟国盛证券，这一认知也并不是那么准确。从业绩表现来看，上海领久私募表现较为突出。根据私募排排网，上海领久私募共运行12只产品，管理规模在5亿-12亿之间。有业绩数据公示的9只产品中，有5只实现正收益，尤其是代表作领久成长策略1号，自2021年6月成立以来，产品净值1.7980，累计收益79.8%，今年以来实现收益45.35%。

此外，除了代表作，上海领久私募旗下多只产品今年收益超过了30%。有业界人士称，在今年这样的行情下，对于一个主打股票多头策略的私募来说，能取得这样的成绩实属不易。

十年研究老将“转私”后重回卖方

在创立私募后，笃慧曾在朋友圈有过一次对于“转私”的表态，他称“人生的下半场刚刚开场，海阔天空，尽志无悔”。他在上海领久私募还担任首席经济学家职务。如今看来，随着官宣入职国盛，笃慧的人生下半场再度与卖方联系起来。

笃慧研究能力在业内也有一定名气。根据履历，笃慧是中欧国际工商学院EMBA，多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师评选，更是多年在新财富最佳分析师评选中成绩突出，例如2015年至2017年其带领的团队曾连续3年斩获新财富钢铁行业的第二名。值得一提的是，与笃慧同在上海领久私募打拼创业的三位也都是资深卖方首席或是从业者，例如胡彦超曾在2011至2017年于中泰证券研究所任职，担任过农林牧渔行业首席分析师、食品饮料行业首席分析师、消费品研究总监、董事总经理。

近年来，卖方机构竞争趋于激烈，买方近年发展迅猛，人才往往会流向更高溢价机构，这也导致券商转入买方的案例并不少见，既有加盟公募，也有创办私募。

2022年，国海证券原首席经济学家陈洪斌离职，加入鹏扬基金担任首席经济学家、总经理助理等职；同年，兴业证券研究院副院长、医药首席分析师徐佳熹转岗至兴业证券自营分公司任副总经理，主要负责证券投资部。

此外，前安信证券首席策略分析师程定华曾于2014年加入了上海常春藤资产；原中信建投证券研究所所长及房地产和中小市值首席分析师苏雪晶，在2018年6月成为青骊投资的合伙人；李少君，原国泰君安全球首席策略分析师以及总量团队负责人，转任为国君资管投资研究院院长；胡雅丽，前光大证券研究所所长，后来也加入了东方资管；出身国泰君安的乔永远也于2022年加盟首钢基金。

也有的卖方甚至下一站也不选择买方。2022年，粤开证券首席策略分析师朱俊春加盟平安银行某分行，从事个人理财业务，这一转型路径之前在业内较为少见。

谈及业内转型广受关注的卖方，离不开一个人物，姜超。2021年2月，海通证券前首席经济学家姜超宣布加盟中泰资管，并出任公司联席首席投资官。中泰超新星1号是姜超转型做投资后发行的首只产品，但从目前的业绩表现来看，转型之路并不顺利。数据显示，该产品近2年累计亏损16%。

图为中泰超新星1号业绩表现

如笃慧一样，也有重返卖方的案例，例如曾经因离开证券行业，加入实体公司引起市场高度关注的分析师李跃博，几经辗转，于2021年回到财通证券担任研究所所长。

谈及卖方与买方之间的角色转换，安信证券首席经济学家高善文曾在2016年的一篇《我为什么不去做私募？》一文中有过总结，他认为，买卖双方的角色对人的性格和才能的要求完全不同。

他谈到，成功的买方至少需要三个条件：一是准确地识别和判断、并快速采取行动的能力，二是网络和聚拢人才的能力，三是敢于接受巨大风险的心理承受能力。成功的卖方分析师也需要三个方面的能力：一是善言雄辩的表达能力，二是全面客观的观察能力，三是缜密细致的推断能力。

姜超也曾坦言，从研究转型投资是个巨大转型，投资不易，想要取得不错的收益更是难上加难，“我在投资上相对比较能实现的目标就是战胜货币增速，就是货币超发。”

一位北京私募人士告诉财联社记者，卖方分析师转型为买方无疑具备相对优势，但也伴随风险，主要包括投资风格的匹配度和团队关系的适应性等因素。卖方与买方在思维模式上存在的差异，这也会对转型之路带来一定的难度。当产品收益出来的，表现不好，这种心理压力也会很大。买方注重实际资金投入和回报，要求具备较强的逻辑判断和决策能力。

有部分正在谋求转型买方的卖方分析师称，职业转型在当前格外谨慎，无论是卖方去买方，还是买方回卖方，尤其是回到卖方市场。现在卖方市场伴随着行业竞争、费率改革，日子并不是那么好过，因此赛道选择是一个很慎重的决定。

据记者采访报道，伴随卖方生态的变化，一波分析师已经考虑转型了，这个速度在加快。有的分析师已经从研究所离职，或转为买方分析师，或转向其他赛道，行业人士戏称：这相当于“高位逃顶”了。

笃慧最新观点：对未来中国资本市场保持信心

笃慧在朋友圈官宣回来之际，转发了一篇他自己在今年9月12日所写的文章，分享了自己对市场的最新看法。他认为，市场陷入低迷，认清事实重塑信心是目前市场最需要解决的问题。

他称，从历史周期的角度来说，我们需要从内心接受一个新的时代来临，这是一个冲突和对抗性增强的世界，也是中国崛起的时代。当领先大国没有受到威胁，崛起国家还不构成威胁时，崛起国家能从领先大国那里学到很多东西，除了从学习中受益外，它们还从互相贸易中受益（直到这变得对它们不利），并以互惠互利的方式利用资本市场从中受益（直到这变得对它们不利）。它们以一种共生的方式合作，直到崛起的大国足够强大，足够威胁到领先大国。和平、繁荣和全球化的时代逐步终结，各国国内贫富矛盾激化、崛起国与世界主导国发生冲突的时代已经开启。

笃慧称，对于一个崛起中的大国，我们认为资本市场将进入一个长期的发展阶段，“房”“股”两类资产强弱开始转换。很多人认为宏观经济是股票市场是经济的晴雨表，实际并不是这样。工业化的起飞阶段特征往往资本短缺，往往并不是虚拟经济的繁荣期。而工业化的成熟期，日本1976年之后GDP从10%下台阶至5%左右，股票市场迎来了14年的长牛。这个阶段资本过剩，各行各业都可以获得价值重估的机会。而周期性行业有可能首当其冲。

他进而表示，无论从短中周期的角度，都应该对未来中国资本市场的演绎保持信心。不仅是资源品，在新的历史时期我们可以在很多领域收获投资机会，金融、制造、消费、科技领域同样百花齐放，在此也希望投资者保持信心，康波的萧条期必然是引领国的萧条，追赶国的繁荣。

（文章来源：财联社）