湘财股份业绩惨淡：一季度营收大降，净利润背后的“一锤子买卖”

刚刚披露了一季报的湘财股份（600095.SH），似乎呈现出了与2022年年报不同的面貌。一方面，公司的营收下滑状态依旧明显，但不同于2022年年末，湘财股份在2023年前三个月摆脱了亏损状态。

2022年亏损超过3亿元的湘财股份，如何在2023年一季度实现了盈利？

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来自大智慧的“一锤子买卖”

2023年一季度，湘财股份实现营收5.63亿元，同比下滑56.61%。公司对于营收的下滑解释为本期实业板块销售收入减少所致。同期营业总成本6.08亿元，同比下滑51.76%。

实业板块对于湘财股份的营收贡献始终不小，但对于净利润则略显差强人意。在东方证券发布的研报里，提出2022年及2023一季度，实业分部毛利率分别为1.32%与0.73%，净利润方面持续亏损状态，考虑到实业分部难以贡献实质利润，中长期或呈现逐渐剥离态势。

另外在成本项中，公司的管理费用依旧相对突出，同比增长超过32%，达到3.05亿元。仅管理费用就占据了超过54.17%的营收，湘财证券还是在一季度录得1.51亿元的净利润。这主要是依靠1.89亿元的公允价值变动收益与5418万元的投资收益。

受益于2023年一季度国内资本市场持续回暖，湘财股份的证券板块各项业务稳步发展，自营业务收入以及子公司收入较上年同期实现大幅增长。除此之外，湘财股份参股公司上海大智慧股份有限公司（简称“大智慧”，601519.SH）本年一季度因确认诉讼赔偿收入，净利润大幅增长，公司根据权益法按持股比例相应确认投资收益。

近年来，大智慧的业绩波动影响湘财股份不少。根据湘财股份年报，公司持有大智慧14.65%股份，为大智慧的第二大股东。

2023年一季度，大智慧实现了3.04亿元的净利润，同比增长达到740.43%。但这样亮眼的利润增长看起来似乎持续性有待观察，因为其中“营业外收入”就达到3.35亿元。而公司本身的营业利润则为-2944万元。要知道，大智慧2022年全年的营收为7.8亿元，这一笔“营业外收入”似乎可以为2023年的大智慧减轻不少业绩压力。

但从表面来看，这笔钱既不像“利润”，也不像“长久之计”。前期，公司因证券虚假陈述责任纠纷案件向投资者进行了赔付，共计约3.35亿元。中证中小投资者服务中心有限责任公司（简称“中小投服”）和公司先后分别向上海金融法院提起诉讼，提出张长虹等相关责任方支付公司在证券虚假陈述责任纠纷系列案件中已经支付的赔偿款，并承担全部诉讼费。

在公司提起的诉讼中，在上海金融法院的主持调解下，公司与张长虹自愿达成调解协议，并于2023年2月20日收到上海金融法院发来的《民事调解书》，约定张长虹支付公司因履行民事判决支付的赔偿款共计约3.346亿元，在2023年12月31日前分四笔支付完毕，其中在2023年5月31日前支付第一笔款项人民币5000万元，并在2023年3月20日之前向公司支付案件受理费。

根据相关规定及上海金融法院的裁定和调解结果，公司已获取了张长虹需向公司支付3.35亿元的收款权，预计能够按期收到张长虹剩余的支付款项，根据权责发生制的原则，公司将张长虹需向公司支付的全额计入营业外收入，导致本期归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长较大，扣除上述因素影响，本期归属于上市公司股东的净利润仍为负数。

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2022年业绩惨淡，2023能否扭转颓势？

抛开这“一锤子买卖”。2022年，湘财股份持有大智慧股权的二级市场价格出现持续下跌。同时大智慧经营业绩出现了下滑，按企业会计准则要求，公司对持有大智慧股权进行了减值测试，对所持大智慧股权计提减值准备1.65亿元，该事项对公司净利润产生了重大影响。

根据年报，2022年湘财股份营收35.16亿元，同比下滑23.08%，净亏损3.28亿元，同比下滑167.29%。但这并不全是因大智慧的波动而导致。根据公司披露“2022年，公司实业板块仍处于亏损状态；同时，国内证券市场整体下跌幅度较大，公司证券板块自营业务收入及其子公司收入较上年同期出现下滑，利润未达预期。”

若分业务来看，实业板块中，贸易业务本年度根据公司贸易业务经营策略，调整了贸易品种结构，同时缩减了部分品种的贸易规模，导致整体贸易规模较上年有所下降，且因贸易品种结构调整导致分地区的收入变动较大。物业管理方面，公司于本年转让了物业公司80%股权，本期并表收入只包含哈尔滨高科物业管理有限公司1-9月收入。大豆深加工方面，根据公司经营规划，本期大豆食品公司逐步停产，导致收入减少。

而对于市场更为关心的证券板块，自营投资业务分部较上期变动较大，主要是市场行情波动，投资收益和公允价值变动收益减少。另类投资业务分部较上期变动较大，主要是子公司金泰富资本管理有限责任公司公允价值变动收益减少。公募基金业务分部较上期变动较大，主要是子公司湘财基金营业收入减少。结构化主体分部较上期变动较大，主要是并表的结构化主体投资收益和公允价值变动收益减少。

在东方证券的研报中，形容“2022年湘财股份及湘财证券业绩惨淡”。湘财证券2022年的业绩下滑主因即经纪与自营业务；考虑到一季度市场行情同比回暖明显，预计自营业务大幅修复将带动业绩出现明显反转。

研报也指出，预计在极低基数下，2023年湘财证券有望显著扭转颓势。并且指出考虑到2022年底公司正式上线与益盟股份合作的湘财智盈App，其投顾获客情况与单客价值挖掘将成为2023年重点，在带来投资咨询收入大增的同时有望拉动经纪与两融业务竞争力提升。

有望显著扭转颓势的湘财证券，在2023年一季度似乎表现的尚不明了。湘财股份的2023年，值得市场持续关注。