九牧王股价涨55%上市累赚49亿 董事长带头10年不减持不加薪

“裤王”九牧王（601566.SH）股价上涨，高管层增持。

近期，九牧王公告，过去一个月，公司副董事长陈加贫一家四人通过二级市场增持了约551万股，且在未来半年内将继续增持。

长江商报记者发现，九牧王高管团队稳定，股权结构稳定。自2011年上市以来，董监高基本上没有减持，控股股东九牧王国际投资控股有限公司（以下简称“九牧王投资”）仅在2015年配合员工持股计划减持5%股权外，未再减持。

让人意外的是，近10年，以实际控制人、董事长林聪颖为首的高管层，基本上没有加薪。

受市场环境、疫情等多种因素影响，九牧王经营也承压，不过，公司基本面并未改变。Wind数据显示，2011年上市以来，公司累计盈利48.66亿元，今年一季度，公司盈利数为0.97亿元，同比增长269.19%。

高管一家已6000万增持仍继续

高管出手增持，一定程度上说明对公司发展前景的看好。九牧王的高管增持堪称大手笔。

5月28日晚间，九牧王发布公司董事及其一致行动人增持股份的公告，今年4月27日至5月25日，在不到一个月的时间内，陈加贫及其一致行动人通过集中竞价交易方式增持公司股份数量为550.79万股，占公司总股本的0.9585%。

陈加贫，1964年出生，2010年3月担任九牧王董事、副总经理，2021年11月开始担任公司副董事长。

本次增持的主体，除了陈加贫外，还有其一致行动人陈鸿钰、陈培萍、王炳超，陈鸿钰、陈培萍为陈加贫之女，王炳超为陈鸿钰的配偶、陈加贫之女婿，四人增持的股份数量分别为57万股、425.59万股、58.49万股、9.71万股。

今年以来，九牧王的股价上涨明显。年初，股价为7.63元/股,5月25日，收盘价为11.81元/股，这一区间的涨幅为54.78%。

长江商报记者发现，陈加贫一家四人增持期间，九牧王的股价均超过10元，以此估算，本次增持耗资6000万元左右。

在本次增持之前，陈加贫、陈鸿钰、陈培萍未持有九牧王股份，王炳超持有67.23万股股份。

此外，陈加贫之子陈培泉持有九牧王1070万股股份，占公司总股本的1.8620%，陈培泉还通过泉州市睿智投资管理有限公司（以下简称“睿智投资”）持有九牧王股份数量为1965万股，占总股本的3.3847%。

本次增持之前，陈加贫及其一致行动人持有九牧王5.3638%，增持之后，持股比上升至6.3222%，权益变动达到1%。

不仅如此，陈加贫及其一致行动人仍然计划在未来半年内以自有资金继续增持九牧王股份，含本次已经增持的股份，拟增持总比例不低于总股本的2%，且不超过公司总股本的3%。如果按照增持计划上限计算，将合计耗资近2亿元增持。

目前，除了陈加贫在九牧王担任副董事长外，家族其他成员均未出现在公司高管层中。一家耗资近2亿元增持，这足以说明其对九牧王发展前景充满信心。

长江商报记者发现，九牧王的股权结构较为稳定，未出现股东大幅减持现象。

九牧王的控股股东为九牧王投资，上市之初，其持股比为58.73%，2015年，为了支持配合员工持股，以及自身投资需要，九牧王投资原本计划减持不超过14.68%股权，但最终减持5%股权。此后，其持股未再变动。

公司董事、董秘张景淳，2014年底持股数量为19.27万股，今年一季度末，其仍然持股19.27万股。

男裤市场综合占有率连续23年第一

股东持续看好的逻辑在于，九牧王男裤品牌影响力较强。

在年报中，九牧王称，九牧王品牌秉承精工匠心，专注男裤34年，积累了1200万人体数据，沉淀6大主推裤版型。在生产工艺上，公司西裤的生产工艺细化为约108道工序，23000针缝制、30位次熨烫、24项人工检验等。

九牧王品牌定位于精致、优雅、时尚，据中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统计，截至2022年，九牧王男裤市场综合占有率连续二十三年位列国内第一，基于此，市场称九牧王为“裤王”。

基于较强的品牌影响力，九牧王的产品综合毛利率在60%左右，明显高于海澜之家等40%左右的毛利率。

整体而言，九牧王主营业务有着较为稳定的盈利能力。2011年上市至2018年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”），平均每年超过4亿元。近几年，受投资、疫情、市场环境等多种因素影响，经营承压。

九牧王以线下渠道为主，近三年的疫情，对其经营冲击较大。2022年，公司出现上市以来的首次亏损。不过，公司主营业务仍然是盈利的，公司持有大量采用公允价值计量的交易性金融资产，其净利润受投资损益及公允价值变动损益的影响较大。

今年一季度，九牧王的净利润为0.97亿元，同比增长269.19%，回升明显。

总体而言，上市以来，九牧王实现的净利润累计数为48.66亿元，年均净利润在4亿元左右。

上市之后，九牧王未再进行股权再融资，但公司财务状况较好。截至今年一季度末，公司资产负债率为33.47%，期末，公司账面货币资金8.95亿元、交易性金融资产6.66亿元，长短期债务合计为6.79亿元。

基于较稳定盈利能力、较好财务状况，九牧王持续超高比例分红。2011年至2022年，公司累计盈利47.69亿元，累计派发红利47.45亿元，整体分红率高达99.50%。其中，近几年，虽然业绩承压，公司仍然高比例分红。

让人意外的是，虽然九牧王的盈利能力较强，但长达10余年，公司大部分董监高并无加薪。

公司董事长林聪颖，2011年，上市首年，其薪酬为71.05万元，2012年降至50.11万元，2013年增长至62.25万元，2014年又下降至50.18万元，此后，年薪一直在50万元左右小幅浮动，2022年略有增长，为50.89万元。

此外，副董事长陈加贫、董事林沧捷、总经理陈加芽等高管，也是长达10余年未加薪。