又崩了一只大白马！海康威视怎么了？

不知不觉，经历了AI的一波短期炒作，海康威视又回到了“3”字开头。鉴于不少粉丝朋友对此比较关注，今天的文章我们再来提一提我们对于海康的观点。

短期有压力，长期有空间

首先我们对于海康的观点是比较直接的，早在此前4月中旬的财报点评就鲜明的指出：

当前宏观形势下政府钱紧，原PBG占比不断减少，对业绩的压力传导会越来越小；EBG对应的客户韧性十足，未来越卷越需要海康，未来业绩的核心，但期待业绩高增还需要资本市场继续增加融资金额配合；中小企业长远看是能带来很多增量的，但不是现在。

创新业务快速成长，生意资本壁垒越来越高，AI赋能企业视觉相关数字化改造是生产力的飞跃，也是需要极大的研发成本的，重头就在算法和硬件人才上。

不过客观地说，现阶段的宏观形势和融资形势对海康还是压力较大的。目前更像创新成长股投资，短期安全边际是不太足的。

因此，在3月海康连续因为AI炒作上涨之后，我们认为在整体宏观大环境不景气之下，需要放低预期。

但海康依然是一家有韧性的公司

谢治宇曾经提到过投资要寻找有韧性的公司，他是这么举例的：

“我上过一个关于价值投资的课程，那个时候老师讲过一个例子，一个海外的公司，持续的时间非常的长，它在经历了四、五个不同的通胀、通缩、成本上涨、成本下跌、产品价格下跌，大家的需求爆发，需求不足的这些事件的时候，它的毛利率水平基本可以保持在一个稳定的状态，这样的公司基本上可以完美的去诠释什么样的公司是一个有韧性的公司。”

众所周知，海康这两年经历了海外国家打压以及国内宏观增速疲软的影响，尚且在22年依旧能够保持营收层面的增长。我们认为这在过去一两年的大环境里，已是难能可贵。

因此，海康是一家有韧性的公司，千磨万击还坚劲，并且越来越强。我们能够看到海康在AI大模型、机器视觉等多领域的涉猎以及向发展中国家的日渐布局趋势。详见文章：

重视，大佬集体调研！

海康威视大动作！

时下又有关于海康的“鬼故事”传来，但其实早在海康威视怎么了？一文中，我们已经分析过海外发达国家制裁所带来的的影响。更何况如今海康在海外发展中国家业务的不断扩大情况之下，影响边际长期看大概率是不断减弱的。

那么站在当下，如何看待海康？

海康成长空间很大，但大概率兑现不会在这两年，这属于双鸟在林。140亿（考虑业绩压力）*15-20倍的估值是就算业绩不增长也是在一个合理的估值带。但这个估值带的含义是一鸟在手+双鸟在林。简单来说就是没有未来平平过，有了未来空间大。

当下海康正面临着传统业务短期受困，而创新业务增长快但是总量不够的阶段性矛盾，因而适当降低预期还是很有必要的：短期需要留足安全边际，但长期还是值得看好。

大家不妨把股票当作利息不定的债券，别人的预期不重要。如果公司尊重股东历来给股东不错的回报，你就当这个债券时间长了一定会还本付息，这种时候市场的定价并不重要。

巴菲特曾经开玩笑说：（情景一）如果你和一个商人谈好了价格，收购对方的一门没有上市的生意，并打算第二天去付钱成交。但是，第二天股市大跌，你就跟对方说：“股市今天暴跌，收购价格是不是要降一些啊？”对方肯定认为你是个疯子。但是，（情景二）如果你要买的是上市公司的股权呢？股市暴跌后，不管是否影响公司的基本面，股价很大可能会跟着下跌。人们对此却不觉得有什么奇怪。

我们生活的现实世界就是这么荒诞。哪怕对内在业务的影响同样为零，人们同时接受“情景一”中价格不变，和“情景二”中的价格下跌，却不觉得自己的自相矛盾之处。而价投，就是在市场的杂音之中，理性做出符合常识的判断。