华润饮料招股 靠怡宝“单腿走天下”前景几何？

继康师傅、统一、农夫山泉之后，饮料行业又将添一上市公司。10月15日，华润怡宝母公司华润饮料在港交所发布公告称，拟通过香港IPO全球发售3.478亿股股票，预期10月23日可在香港联交所买卖。

值得关注的是，华润饮料旗下包装水产品怡宝收入在公司营收中占比超过九成。当前包装水行业竞争异常激烈，华润饮料靠怡宝“单腿走天下”，未来有多大想象空间？

华润怡宝包装水。

华润饮料今起招股

公告显示，华润饮料拟发售3.478亿股股份，其中，公开发售占比11%，配售占比89%，另有15%超额配股权。发行价指导区间为每股13.5—14.5港元。股份预计于10月23日在香港联交所买卖。

华润饮料是华润集团旗下专注于即饮软饮的企业，主要拥有怡宝、至本清润、蜜水系列、假日系列、佐味茶事等13个品牌，共计56个SKU（最小存货单位），旗下产品涵盖包装饮用水、茶饮料、果汁饮料等品类。

此前关于华润怡宝上市的消息不断，此时上市对其意味着什么？

对此，上海博盖咨询创始合伙人高剑锋向中国商报记者介绍，国内饮料行业已有康师傅、统一、农夫山泉等上市公司，其他部分企业也正在陆续谋求上市，华润饮料此时上市时机尚可，因为当前港股或进入技术性牛市，且资本市场未来发展向好。华润饮料此时上市或能获得一个较高的估值。

香颂资本董事沈萌向中国商报记者介绍，目前国内包装水市场竞争异常激烈，华润怡宝此时上市或可争取到更多竞争资源。不过，目前，即使是行业龙头农夫山泉的二级市场行情也存在较大压力，农夫山泉的定价能力又高于怡宝，因此华润饮料上市保价期结束后，保证投资者对其未来持续增长信心的难度不小。

一位专注于饮料行业的观察者马磊向记者介绍，华润饮料此时上市或是为了进行品类扩张，其旗下包装水业务营收占比过高，发展风险较大。

旗下怡宝收入占比超90%

数据显示，2021—2023年，华润饮料实现收入113.4亿元（人民币，下同）、126.23亿元、135.15亿元，实现归母净利润8.58亿元、9.9亿元、13.29亿元。

对比其他饮料集团，2023年，康师傅饮品业务收入为509.39亿元，农夫山泉收入为426.67亿元，统一饮品业务收入为177.76亿元，均远高于华润饮料，并且华润饮料2023年总收入约为康师傅饮品业务的1/4。

需要注意的是，华润饮料几乎依靠怡宝一个大单品走天下。数据显示，2021—2023年，怡宝包装水产品收入分别为107.97亿元、118.87亿元、124.05亿元，在同期公司营收中的占比分别为95.21%、94.17%、91.79%。

对比农夫山泉，数据显示，2021—2023年，农夫山泉包装水收入分别为170.58亿元、182.63亿元和202.62亿元，在公司营收中的占比分别为57.4%、54.9%和47.5%。

广东省食品安全保障促进会副会长、食品产业分析师朱丹蓬向中国商报记者表示，华润饮料的发展存在产品单一、品类单一、模式单一的问题，这种“单腿走天下”的方式存在风险。

高剑锋也认为，无论是康师傅、统一、农夫山泉等龙头企业，还是元气森林等新型饮料企业，都实现了多元化均衡发展，例如康师傅有冰红茶大单品，其旗下其他产品也在不断发力，华润饮料这种过分依赖怡宝的经营模式存在问题。

华润饮料面临激烈竞争

当前国内包装水行业竞争异常激烈，华润饮料未来增长或面临不小的压力。

朱丹蓬认为，华润饮料大单品怡宝是纯净水而非矿泉水，技术含量不高。实际上，华润饮料此前推出过矿泉水产品，但没有进行大范围推广，错过了黄金发展期，或会影响华润饮料未来的发展。

高剑锋认为，国内饮料品类未来有较大的发展潜力，一方面包括功能饮料、低糖饮料等赛道发展前景可观；另一方面，当前文旅娱乐活动火热，也推动了消费者对饮料产品购买欲望的增加。只是，华润饮料在上市后能否利用资本方式扩充其饮料产品值得关注。

马磊表示，华润饮料主要依靠包装水产品怡宝发展，这种模式毛利低、风险较大，虽然其此前推出过茶、功能饮料、咖啡、果汁等品类，但市场表现一般。目前，华润饮料的优势在于该公司是职业经理人模式运转，效率较高。

农夫山泉绿瓶包装水。

然而，当前包装水行业竞争异常激烈。“农夫山泉不久前上新的绿瓶包装水就是为了阻击怡宝，华润饮料未来想象空间有限。”马磊坦言。（记者 周子荑 文/图）