IPO雷达｜冲击A股7年折戟！香江电器转战港股，面临营收增长“停滞”、依赖大客户等风险

冲击A股IPO7年折戟后不到半年，香江电器再转战港股。

今年5月，湖北香江电器股份有限公司（以下简称“香江电器”）主动撤回了深交所主板的上市申请。4个月后，香江电器于2024年9月29日向港交所递交招股说明书，计划主板挂牌上市。

10月10日，香江电器在港交所发布公告，进一步委任建银国际金融有限公司为其整体协调人。此前，该公司已委任国金证券（香港）有限公司为其整体协调人。

实际上，香江电器的上市历程可谓一波三折。

2017年5月，香江电器由东莞证券上市辅导，但因内控存在问题等，辅导3年却并未能递表。2021年1月，香江电器的上市辅导机构变更为兴业证券，但辅导仅2个月后即宣告终止。2021年8月，香江电器牵手国金证券，委聘其为公司的辅导机构，并助力其2022年6月向深交所递表，并于2023年3月获得深交所受理。但在两轮问询及回复问询后，2024年5月香江电器选择撤回上市申请，其A股上市计划折戟。

这段A股IPO之路，香江电器足足走了7年。

虽然此次转战港交所，但目前香江电器依然面临收入规模和净利润出现下滑，超95%收入来自代工、超六成营收依赖少数大客户等风险。香江电器最终能否成功登陆港股，目前来看仍存在一定的不确定性。

▎营收增长“停滞”，今年上半年净利和毛利率明显下滑

公开资料显示，湖北香江电器股份有限公司成立于2012年，公司专注电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售，业务模式包括ODM/OEM业务和“Weighmax威麦丝”“Accuteck”“Aigoli艾格丽”自主品牌业务，ODM/OEM业务为公司主要收入来源。

香江电器的客户群包括沃尔玛、Telebrands、SEB、Sensio、HamiltonBeach及飞利浦等。根据弗若斯特沙利文报告，以2023年出口额计算，香江电器跻身中国厨房小家电行业的十大企业。

财务方面，2021年-2024年上半年（以下称报告期），香江电器营收分别为14.8亿元、10.97亿元、11.9亿元、6.1亿元；净利润分别为7180万元、8026万元、1.21亿元、6054万元。其中，该公司大部分营收来自于北美洲及欧洲的销售，营收占比分别为91.9%、92%、93%和92.4%。

对比数据可见，香江电器2022年营业收入同比下滑25.82%，2023年仅小幅增长8.5%，而2024上半年收入规模基本与前两年的一半持平，说明公司收入规模增长明显放缓，甚至陷入“停滞”。此外，公司的净利润在连续两年增长后，2024年上半年则同比下滑12.43%。

与此同时，香江电器2024年上半年毛利也在减少，由2023年的1.42亿元降至1.37亿元。2024上半年毛利率随之下降为22.36%，对比之下，2023上半年为25.5%，2023全年为24.1%。其中，2024年上半年公司的电器类家居用品与非电器类家居用品毛利率双双下滑。

▎营收主要依赖代工业务和大客户，自有品牌收入占比持续萎缩

值得一提的是，香江电器的十多亿元的营收规模，基本全靠的是代工业务支撑。

招股书显示，香江电器的业务模式包括ODM/OEM业务和自主品牌业务，ODM/OEM业务为主要收入来源，占主营业务收入的比例在90%以上。

具体来看，报告期内公司ODM/OEM模式的收入分别为13.86亿元、10.36亿元、11.39亿元、5.91亿元，占比分别为93.7%、94.4%、95.8%、96.3%，不难发现，近年来香江电器对代工业务的依赖程度在逐年攀高。

值得关注的是，香江电器的代工订单集中在少数大客户手中。

招股书显示，报告期内，香江电器来自前五大客户的收入占比分别为62.4%、62.4%、72.4%、74.9%，期间来自最大客户的占比分别为27.1%、21.3%、28.5%、25.0%。其中的一名主要客户Telebrands分别占报告期内总收益的22.0%、16.5%、18.7%及22.0%。

香江电器超六成收入来自少数几家大客户，意味着一旦有客户出现订单减少甚至砍单等问题，香江电器将难免承担后续风险。

香江电器在招股书中提到，因为公司大部分收益来自少数客户，倘该等主要客户停止与公司的业务往来或大幅减少向公司订货，将令公司承受重大损失的风险，这可能导致公司的收益大幅波动或下滑，并对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

除了主要依赖代工业务，另外，香江电器2016年开展OBM业务，以自有品牌“威麦丝”“Accuteck”及“艾格丽”设计、研发、生产及销售家用电器。公司主要在电商平台销售OBM产品，包括亚马逊、京东、天猫及拼多多。

一般而言，在OBM模式下能够产生较ODM/OEM模式更高的利润率，但香江电器OBM业务收入却持续下滑，从2021年的9394.9万元下降至2023年的4970.6万元，2024年上半年则大幅减少至2296万元 ，占收入的比重也从2021年的6.3%下滑至2024年上半年的3.7%。

这也意味着，香江电器以自主品牌为主的OBM业务，可能仍面临着品牌竞争力不足、产品品类丰富度不够，以及市场接受度不高等经营挑战。

另外，值得一提的是，从2021年至2024年上半年，香江电器的社保和住房公积金欠缴金额分别为230万元、170万元、220万元和130万元。这种情况下，公司还面临着可能会被要求补缴或遭罚款的风险。

此次港股IPO，香江电器拟募资用于设立泰国厂房以增强全球布局、自动化与数字化升级改造、设立湖北蕲春总建筑面积约6000平方米的新研发中心、引进新品牌以及补充营运资金。

而在此前的A股上市申请中，香江电器拟募集资金5.76亿元，用于品质生活家居用品建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。