中原证券投行业务“断崖式”下滑：佣金收入锐减，去年至今IPO颗粒无收

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蓝鲸新闻10月25日讯（记者 胡劼）近日，中原证券因债券项目存在多项违规行为，被证监会暂停债券承销业务6个月。

债承业务被叫停半年，对于近年来投行业务已经走“下坡路”的中原证券而言，无疑是“雪上加霜”。整体来看，中原证券投行业务手续费及佣金收入从2021年的6.45亿元降至2023年的0.96亿元，三年间急剧萎缩超8成，近三年投行业务的平均营收贡献率仅在一成左右。作为主承销商，中原证券IPO承销业务收入从2021年的5.77亿元，下滑至2022年的1.95亿元，2023年至今更是“颗粒无收”。今年上半年，还因部分保荐项目暴露出 “带病闯关”的问题收到警示函。

一位券商投行人士对记者表示，眼下投行业务集中度处于持续上行期，频繁的处罚和“带病闯关”行为，会严重影响中小券商的声誉和客户信任度，“中小型券商需要不断提升内控有效性，促进项目执业质量提升，以避免类似的处罚‌。”

记者就该处罚的后续整改措施，以及对公司储备的发行项目影响采访中原证券，截至发稿，公司未就相关问题予以回应。

债券承销业务遭暂停，投行收入急剧萎缩

近日，因债券项目存在多项违规行为，中原证券被暂停债券承销业务6个月。

经查，证监会发现中原证券存在以下违规行为：一是帮助债券发行人与投资者签订债券咨询服务协议，以给予票面利息补差费用的形式非市场化发债。二是在个别公司债券项目中，对发行人偿债能力核查不充分，未发现发行人存在融资租赁合同违约事项且被法院裁定为被执行人。三是在个别项目持续督导期间未勤勉尽责，未发现发行人财务造假事项。四是原质控部门负责人领取项目承揽奖同时参与质控相关工作，质控底稿验收把关不到位等。

李昭欣作为总经理、花金钟作为时任分管投行业务高管，对相关违规行为负有责任，按照有关规定，证监会对李昭欣、花金钟采取监管谈话的行政监管措施。

蓝鲸新闻记者就该处罚的后续整改措施，以及对公司储备债券发行项目影响采访中原证券相关人士，截至发稿，公司未就相关问题予以回应。

不过，此次被责令暂停债券承销业务，对中原证券未来经营业绩，必然产生影响。

记者关注到，中原证券去年的债券承销业务业绩表现较好，主承销金额达70.75亿元，同比增长41.27%。但是今年上半年，中原证券完成公司债项目6单，金融债项目1单，债权类联席主承销金额累计仅19.27亿元，加之近期“从天而降”的禁业处罚，意味着中原证券今年债券承销业务或将遭遇重挫。

放至投行业务整体情况来看，亦有明显下滑。iFinD数据显示，中原证券投行业务手续费及佣金收入从2021年的6.45亿元降至2023年的0.96亿元，三年间急剧萎缩超8成，今年上半年该项收入仅0.26亿元，近三年投行业务的平均营收贡献率仅在一成左右。

此外，公司投行业务收入、承销排名方面亦有明显下滑。2021年，中原证券股权承销及保荐总收入排名第18名，股权承销金额排名第26名，在Wind资讯“2021年度最佳投行”评选活动中，荣获2021年度最佳投行之“A股IPO承销快速进步奖”。但是2023年公司股权承销及保荐总收入排名大幅下滑至第42名，股权承销金额排名来到第44名，在证券公司债券业务执业质量评价中获得B类评级。

一位券商分析人士对记者表示，投行业务收入下滑与市场环境和监管政策的变化密切相关。‌近年以来，A股市场发行节奏持续放缓，融资家数及金额均大幅下降，导致投行业务手续费净收入下滑‌。而在强监管趋势下，券商面临更高的执业能力和项目质量要求。

“机构需要警惕投行业务收入下滑对券商经营管理带来的负面影响‌，防范因投行业务收入下滑冲击整体业绩表现，以及带来潜在的合规管理问题。”上述分析人士指出。

IPO主承销业务去年以来“颗粒无收”

记者关注到，中原证券作为主承销商，在IPO承销业务收入上有更为明显的下滑。iFinD数据显示，2021年，中原证券主承销IPO项目收入5.77亿元，市场份额1.96%；2022年该项收入下滑逾6成至1.95亿元，市场份额降至0.68%，2023年至今更是颗粒无收。

IPO业务表现不佳的背后，是高企的项目撤否率。记者梳理发现，今年以来，中原证券保荐的5个IPO项目均被发行人主动撤回，撤回原因涉及资本市场环境变化、公司战略调整等，IPO项目撤否率高达100%，这意味着今年其保荐的IPO项目全部未能通过审核。

蓝鲸记者梳理交易所披露信息发现，5家撤回上市申请的企业分别为富耐克超硬材料股份有限公司（下称“富耐克”）、河南国容电子科技股份有限公司（下称“国容股份”）、常州恒丰特导股份有限公司、郑州畅想高科股份有限公司和新疆晨光生物科技股份有限公司。其中，国容股份申请深证主板IPO，其余四家均向北交所申请IPO。

值得关注的是，今年上半年，中原证券还因部分保荐项目暴露出 “带病闯关”的问题收到警示函。

4月30日，北交所公布对中原证券及2名保代采取自律监管措施的决定。经查明，富耐克在申请北交所IPO过程中存在以下违规：富耐克招股说明书、反馈回复等发行上市申请文件存在预付账款、在建工程、净资产等披露不准确的问题，相关财务数据构成错报，不符合真实、准确、完整的要求。

北交所称，保荐机构中原证券及保荐代表人张朋浩、陈军勇进行尽职调查时，未能勤勉尽责、保持职业怀疑，未对大额预付款长期挂账、退回的合理性以及在建工程成本归集核算准确性进行充分核查，未在申报前发现并处理前述错报事项，根据相关规定，对中原证券、张朋浩、陈军勇采取出具警示函的自律监管措施。

一位券商投行人士对记者表示，证券行业马太效应愈发显著，投行业务集中度也处于持续上行期。频繁的处罚和“带病闯关”行为，对中小券商的影响是巨大的，会严重影响其声誉和客户信任度。

其认为，“中小型券商需要不断提升内控有效性，促进项目执业质量提升，以避免类似的处罚‌。在业务发展上要着力打造差异化竞争力以寻求更多生存、发展空间，深耕优势行业，打造精品项目，在同质化的行业环境中寻求突破‌。”（蓝鲸新闻 胡劼 hujie@lanjinger.com）