10万亿化债资金发给民众会怎样？每年带动社会消费额上涨4%以上？

11月8日，财政部公布新一轮化债细节，总共涉及12万亿元资金，其中2万亿元和原来相比没有变化，剩下的10万亿元属于增量政策。

具体分为两项，一是一次性提高地方债限额6万亿元，分三年完成；二是每年从地方政府专项债中提取8000亿元用于置换隐性负债，连续操作5年，共涉及4万亿元资金；两项加一起便是10万亿元。

10万亿元化债，这可不是小数目，钱会投入到哪些领域呢？有人说建议用于刺激消费，比如以消费券方式发放给全体民众，或者着重补贴困难家庭。我们假设这10万亿元真的用来刺激消费，那么会产生什么样的效果呢？

2024年1-9月我国社会消费品零售总额为35.4万亿元，同比上涨3.3%。虽然消费额是上涨的，但和前几年动辄两位数的同比增速相比，今年前三季度的消费情况不容乐观，内需不足已经是我国经济公认的问题了。

2023年全年，中国的社消总额是47万亿元，我们以此为基数测算10万亿元资金若投入消费将带动的社消增速。

相对于47万亿元的基数，10万亿元的增长比例是21.3%，这是一个不得了的数字，可以让我国的社消额实现跨越式提高。当然，10万亿元不可能一下子全部发出去，我们按照五年计算，也就是每年投入2万亿元资金刺激消费，平均拉高社消比例在4%以上。

这样就完了？并非如此，年均增加4%只是政府投入的10万亿元财政资金对消费额的拉动，还没有算上由此带出的民众存在银行里的钱为消费的贡献额呢。

当你获得一笔“免费”的资金时会有天上掉馅饼的感受，将激发消费欲望与潜力。10万亿元分给14亿人，每人能分到7142元，以三口之家计算便是2.14万元的财政补贴。有了这2万多元，一些家庭可能会提前实施换车计划，以新购一辆15万亿元的新车为例，政府承担了2万元，自己出13万元，实际带动的消费额是按15万元算的。

即使2万多元分成5年发放，每年能获得4000多元，换一部手机、来一次旅行或者多下次馆子，实际消费额不可能正好是补贴的4000多元，所以同样会让社消额增加得更多。

5年10万亿元刺激消费，能带来多少增量社消额呢？很难计算，但怎么也能带来20万元以上，如此一来可以让年均社消额在原来的基础上再额外增加8个点以上。

消费上去了，增值税、企业所得税等相关财政收入跟着上升，可以用来归还政府债务的本金和利息。此外，经济活跃起来后企业扩大生产规模、增加投资，职工的工资收入上涨，未来即便不再借债刺激消费也能维持已经上了几个台阶的社消额。

这么来看，将化债的10万亿元用到刺激民众消费是非常好的措施，决策部分会不会这么做呢？

很遗憾不可能，倒不是政府不愿意，而是本次用于化债的10万亿元其实早就花完了，现在只是还钱。

大家应该注意到本轮化债化的是以城投债为主的地方隐性债，方法是先在市场上以地方政府的名义借一笔钱，然后还上隐性债务。换言之，筹集到的10万亿元资金并没有投入到实体领域，更不可能发给民众用来刺激消费，是还给了债权人。同时，地方政府增加同等规模的显性债务，负债总额没有发生任何变化。

而要刺激消费，需要再增加数万亿元的增量财政资金，如发行2万亿元国债。和为了化债发行的地方债不同，这是增量债务，是会让政府负债总额和杠杆率上涨的。与此同时，短期内对消费过多刺激可能会引发较为严重的通货膨胀。这两点可能是政府担心发债刺激消费产生的负面原因。

不过，任何政策都有好处与不足，不能仅看消极的一面，只要正面效应大于负面效应就可以去尝试。有一句话叫不破不立，用在中国经济转型改革的当下可能非常合适。