海博思创IPO困境：融资与烧钱齐飞，董事长套现超5000万

北京海博思创科技股份有限公司（以下简称“海博思创”）IPO迎来最新进展，上交所将于10月17日审核海博思创首发申请。

招股书显示，海博思创此次计划公开发行股票不超过4,443.25万股，募集资金高达7.83亿元，并拟将这笔资金投入到年产2GWh储能系统生产建设等5个项目中。

然而，海博思创自成立以来，融资从未间断。2021年，有十几家机构参与了第二轮融资，累计投入金额超过9亿元。但在这看似风光无限的融资背后，却是疯狂“烧钱”的行为！仅仅今年上半年，现金就流出了9亿多元，这让投资者们忧心忡忡。

更让人诧异的是，2019年12月，海博思创的6名老股东竟转让公司股份，转让对价总计1.75亿元，其中董事长张剑辉更是套现5,580万元！

而在IPO前夕，海博思创又突然变更收入确认政策，这明显是想拖延收入入账的时间，投资者不禁要问：这背后到底隐藏着什么？

融资狂欢与“烧钱”困境，1.5亿募资补流杯水车薪

海博思创发行人的前身海博有限于2011年11月应运而生，并在2020年6月摇身一变成为股份有限公司。自成立起，海博思创就成为众多投资机构的“心头好”，2021年，十几家机构如潮水般蜂拥而至参与其第二轮融资，投入金额累计超过9亿元。湖州云菏、合肥蔚悦、清控银杏等都毫不手软地砸下上亿元，其中湖州云菏更是一掷千金，豪掷1.28亿元。

上图来源：海博思创照顾说明书（上会稿）

然而，储能行业的特质让海博思创沦为“烧钱大户”！2024年上半年，海博思创经营活动产生的现金流量净额居然是-9.2亿元，这意味着短短半年，9亿多元的现金就如决堤之水般滚滚外流。更为糟糕的是，海博思创的短期借款高达4.63亿元。

对此，海博思创给出这样的解释，公司部分大客户的应收账款尚未到达合同约定的付款节点所以暂未付款，致使应收账款回款较少。再者，国企、央企客户受预算管理的影响，上半年的回款比下半年少得多。

从数据便能清晰地看到海博思创应收账款回款的惨状。2021年至2023年，海博思创应收账款账面余额从3.19亿元一路狂飙到15.38亿元，2024年上半年更达到24.64亿元。同时，海博思创的应收账款逾期金额也是逐年水涨船高，这皆是因为公司业绩规模不断扩大，部分客户却回款拖沓所致。

海博思创自创立以来，融资源源不断的同时，“烧钱”也毫无停歇。然而，就海博思创当下这“烧钱”的迅猛速度，这次想用1.5亿元募资来补充流动资金，简直是沧海一粟，能起什么作用啊！

董事长套现5000万背后的秘密，主业竟成“烂账”

2019年12月，海博思创的董事长张剑辉与老股东中润发投资、和谐成长、启迪孵化器、钱昊、罗茁，以19.50元/注册资本的价格，一次性转让了896.60万注册资本。这一转手，就获得了高达1.75亿元的股权转让对价，占当时海博思创股本比例的8.06%！然而，如此巨额的资金流动，怎能不让人侧目？然而，这笔钱究竟干什么去了？上交所对此提出了强烈质疑。

其中，张剑辉转让老股套现5,580万元。这可不是一笔小数目！那么，这巨额资金的去向成了大家关注的焦点。

据悉，张剑辉套现的5,580万中，3,665万元被拿去购买银行运营的理财产品，1,000万元借给海博思创用于资金周转，662.90万元用于偿还个人贷款，237.75万元用于缴纳个税，还有14.35万元用于日常消费，这些钱未流入海博思创客户、供应商。其他老股东的情况也大致如此。

更令人震惊的是，上述6名股东转让股权时，海博思创当时的主业是如今已沦为“烂账”的新能源车租赁。曾经的辉煌似乎只是一场空，而公司却在不断地转让子公司，试图寻找新的出路。

2018年8月，东风汽车增资入股东风海博，双方各持50%股权。可到了2019年及2020年，海博思创竟两次将自己的新能源车租赁及运营业务的8家子公司转让给东风海博，想专心搞储能系统和动力电池系统集成。

然而，事情没那么简单！尽管主业转让给了东风海博，但海博思创还对东风海博的13,450.40万元融资租赁合同承担着保证还款义务。而东风海博这些年一直亏损，净资产微薄，债务规模庞大。上交所都看不下去了，要求海博思创说明是否有履行担保还款责任的可能性，这简直给公司的未来投下了一颗重磅炸弹。

申报前变更收入确认政策，谨慎还是猫腻？

2022年10月21日，海博思创突然大幅调减股改基准日净资产1.43亿元，瞬间引起市场轩然大波。而海博思创给出的理由是变更收入确认政策。

原来，海博思创对销售产品的收入确认方式进行了调整，从原本的按货物签收确认收入，改为按安装调试合格后确认收入。这一调整让其收入入账时间延长。

据了解，收入确认所指的是收入入账的时间，包括两个关键因素，其一为定时，其二为计量。定时说的是收入在何时记入账册。

上图来源：海博思创回复上交所首轮问询函

数据方面也印证了这一点，2021年至2023年，海博思创12月份确认的主营业务收入占全年的比例分别为58.35%、21.52%、32.04%。由此可见，海博思创存在比较明显的年末冲刺确认收入的迹象。

此外，海博思创也承认存在并网早于收入确认日的情况。海博思创“重庆储能项目”、“唐山储能项目”均存在尚未安装调试完毕的情况下，上述项目已经接入电网。对于出现这种情况的原因，海博思创宣称，安装调试报告的盖章流程延误导致出具时间较晚所致。

海博思创的IPO之路究竟会如何发展？是能顺利通过审核，还是会被这些问题所困扰？让我们一起关注！