深度解读丨美大选后汇率走势如何？外贸商家应如何应对？

特朗普的政策核心是美国优先，倡导制造业回流美国，抑制国外商品进口，同时用宽松的财政刺激美国经济。

在竞选期间，特朗普提出要对世界各国出口至美国的商品加征 10% 以上的关税，对来自中国的商品加征 60% 甚至更高的关税。他认为关税可以有助于提振美国制造业，并为美国政府带来数十亿美元的收入。

但是美国国际贸易委员会（ITC）的研究认为，大范围的加征关税，实际承担税款的是美国消费者，美国行动论坛的一项研究显示：

竞选时特朗普提出了规模高达到数万亿美元的减税措施；其中包括将企业税率由当前的 21% 进一步降低至 15%；将 2017 年推出的，2025 年到期的《特朗普减税和就业法案》，法案中包含了多项针对个人和企业的减税措施；并且主张免除对加班费和小费征税等等。

美国居民的生活正在面临高物价的困扰，美国金融信息网站在 2024 年 9 月的一项调查显示，当被问及在大选中最在意什么经济问题时，通货膨胀成为选民们最关注的问题：

美国共和党总统候选人曾承诺当选后，将扭转美国如今物价高企的局面，降低美国汽油、杂货和其他必须品的价格，具体措施包括通过增加石油和天然气产量来降低能源价格等等。

2023 年底，特朗普曾提出如果上任要推行一项四年计划，逐步停止对中国必需品的依赖，从电子产品到钢铁到药品。并提出计划重新谈判美墨加协定，以解决中国汽车绕道墨西哥出口美国的担忧。

11 月 6 日，美国大选尘埃落定之后，美元兑人民币当天上涨 1.04%，代表了外贸资金对大选后汇率走势的担忧，长期来看，将从三方面中长期影响人民币汇率走向。

摩根大通资产管理公司首席全球市场策略师曾表示，激进的关税计划，可能给美国通胀带来上行压力。对所有来自外国商品加征关税，会提高进口商品的价格，拉高物价，再叠加在美国国内减税这一扩张性财政政策的实施，美国未来四年迎来二次通胀的担忧加剧。

将通胀降至合理水平和充分就业是美联储调控利率的两大目标，一旦通胀再次抬升，美联储将会暂停降息，摩根士丹利财富管理首席经济策略师表示，鉴于下一届政府政策带来的不确定性，美联储在 2025 年的降息次数可能会少于之前的预期，并且可能在 1 月就按下暂停键。从而使得美元继续维持强势，为包括人民币在内的非美货币带来贬值压力。

但值得注意的是，基于物价水平的考虑，短期内或许很难让高昂关税政策承诺落地。标普全球评级公司在报告中表示，特朗普不太可能全面实施关税计划，并补充该计划在短期内可能会引发通胀，消费者则需要为成品支付更高的价格。

特朗普承诺逐步停止对中国必需品的依赖，将会进一步降低中国商品在美国市场的份额，同时加征关税也会降低中国对美出口，2018 年，美国对中国商品开始加征新一轮关税，中国商品在美国市场的份额由 2017 年的 22%，降至 2024 年 9 月的 15% 左右。

西班牙对外银行 2022 年的一项研究认为出口增速下滑是导致人民币汇率贬值的重要原因。

2023 年美国政府债务总额突破 34 万亿美元。截至 2024 年 10 月，美国政府债务接近 36 万亿美元，再次创下新高。

减税政策将会进一步减少美国政府的财政收入，从而加重美国政府的财政负担，政府债务进一步上升会导致美国国债的利率变得更高，美国国会预算办公室的一项研究显示，政府债务占 GDP 的比重每上升 1%，则会导致利率上升 2~3 个 bp。

短期来看，美国政府债务继续增长，将会导致国债利率抬升，同时导致套利资本涌入美国，导致美元走强，为非美货币带来贬值压力。国际金融协会近期的观点认为，投资者对不断扩大的债务负担的可持续性感到担忧，是近期 30 年期美国国债收益率飙升的原因之一。

但长期来看，美国政府债务无节制地增长，会进一步导致美元信用削弱，加速全球的去美元化进程。中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任肖立晟曾表示：从中长期来看，随着国际货币体系加快多元化探索以及数字货币日趋成熟，美元作为世界货币的影响力将遭受更多挑战。若美国政府继续忽略财政收支状况，肆意举债，其债务违约风险将明显提升。

为了抑制疫情期间经济刺激带来的高通胀，从 2022 年 3 月至 2023 年 7 月，美联储连续 11 次加息，期间美元兑人民币一路上涨。然后美联储加息属于紧缩的货币政策，会导致经济降温甚至是经济衰退。美联储启动加息以来关于美国经济衰退的担忧一直存在。据环球网统计，自 1965 年以来，美联储共经历了 11 次加息周期。其中，美联储在 3 次加息周期中降低了通胀水平，没有引发经济衰退，其余均引发不同程度的经济衰退，例如 2008 年的金融危机。

美国商务部公布的数据显示，美国第三季度 GDP 年化增长率初值为 2.8%，低于经济学家预期的 3.1%。

在持续的高息环境下，美国个人的利息支出在收入中所占比重已经超过了 2019 年的水平，高息负担将会持续拖累美国经济，而一旦美国经济陷入衰退，美联储将会在短时间内大幅降息，芝商所执行董事及资深经济学家 Erik Norland 认为，一旦美国经济进入衰退，联邦基金利率可能会大幅下降，从而为人民币带来升值空间。

11 月 8 日，中国公布了高达 10 万亿的化债政策，9 月底以来中国启动一揽子增量政策，包括扩张性的财政政策和货币政策，目标包括：加力提效实施宏观政策；进一步扩大内需；加大助企帮扶力度；促进房地产市场止跌回稳；努力提振资本市场。

国家外汇管理局副局长李红燕在 10 月 22 日的新闻发布会上表示，近期一揽子增量政策相继落实落地，经济长期向好的发展态势将继续巩固，随着金融高水平开放相关政策进一步落地见效，境内资本市场对外资的吸引力有望继续增强。

对于外贸行业来说，短期内汇率随着美国政坛消息的发酵持续动荡，中长期来看，中国稳汇率的宏观调控举措和美联储的降息政策将引导市场回归理性，在万里汇近期进行的一次卖家调研数据来看，大多数认为美元兑人民币汇率最有可能的波动空间在 7.1 到 7.3 之间，大多数卖家并不认为单边行情会长期持续，对此外贸商家可以积极利用锁汇工具，锁定短期的高点结汇机会。

除了特朗普政府的加税预期之外，关税层面，美国政府在 9 月 13 日宣布，正在研究收紧小额包裹进口免税政策。多项关税调整预期，未来将削弱外贸商品的价格竞争力。

面对这种情况，许多卖家会选择通过加价来应对未来可能的关税调整，其中大型卖家更多倾向通过积极发展新市场，并且开展全球展业的布局，来加强自身的风险抵抗能力。对于依赖价格优势开拓外贸生意的卖家来说，未来需要做好品牌力和产品力，拓宽渠道，同时做好库存管理，应对外贸政策的不确定性。

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展望未来，虽然特朗普的政策承诺符合其一直以来的美国优先主张，为其未来四年的关税和汇率政策提供了中长期预测方向，总体来看，贸易战政策将引发二次通胀担忧，从而使美元指数预期走强。

但是美国总统的大选前的政策承诺并非总能实现，竞选时许多候选人都会出于“拉选票”的可能会作出一些为了吸引选民的承诺。

未来美国的关税和贸易政策走向，仍将取决于中国和美国具体的经济发展状况，中国经济的复苏进程和人民币国际化将会为人民币带来长期的信心。